谢国忠蘸酱:理智对待房市

来源: 酱酱 2005-05-30 02:46:00 只看该作者 |阅读模式
谢国忠近日文章《美梦在惊恐中开始 调控带来又一轮恐慌》,在网上广为传播,可悲的是大家沉迷于“多空”之“意识形态”中对此文缺乏理性认识,就我浅陋理解,愿单独开文,解释给诸位听。
  谢全文分4个部分,分别是“引言”、“美梦在惊恐中开始了”、“日益紧迫的中美紧缩”和“游戏的结局”。
  (坛内有全文我就不再转引)
  通篇来看,本文不是简单的多空预言或者声明,而是投行对市场上的投资者的一个理性告诫。
  我的猜测,谢的原文可能是英语写的。一般英语文章喜欢把结论摆在前面,这样来看,有助于大家真正理解谢的意思。
  理解谢文的思路如下:
  一、美梦在惊恐中开始了
  谢分析到,中美(美国国债-中国商品)贸易模式,曾引起2004年全球投资者的警觉,但在2004年得到超额回报后,多数投资者作起了对这种贸易模式“充满了预期”的美梦。而现在,对于中国加强对房地产市场的调控和美联储加息,随着政策力度的加大,投资者们将会产生恐慌情绪。但是我(谢)告诉你们,不必太过惊恐,这次惊慌的判断点就是“美联储和/或者中国的房地产泡沫破裂”,而且谢认为这次调控很有可能是走去年钢铁调控的老路。为什么投资者会产生恐慌或者盲目乐观心理,请看
  二、日益紧迫的中美紧缩
  这一段,谢解释的是上一段中投资者(少数)产生恐慌心理的基本原因,是基于中国房产调控政策和美联储的下一步动向,而这个市场的大多数人,仍然在坐享2004年的疯狂收益,对即将到来的“中国和美联储实施紧缩性经济政策的压力日益增长”视而不见,容易受到市场负面消息的冲击。
  三、游戏的结局
  这一段落里,谢认为
  1。美国房地产业的持续升温致使一般家庭消费趋旺。
  2。中国—美国(国债换商品)经济模式促使消费过旺的美国经济直接影响中国生产持续走高,而热钱在中国国有银行的经营模式下并没有进入生产投资领域(谢的潜意思是,即便热钱进入生产投资领域也会使中国经济高温),直接导致投机风行的房地产行业投资过旺。(谢阐述了用标准普尔来打比方的投资心理趋同行为)
  3。结论:也就是谢非常理性的告诉了大家,这次中国房地产市场的投机大餐主要在于中-美经济模式,源头在于美国房地产持续升温刺激消费。如果中-美经济模式不得以改变,那么,美国的房地产市场是会和中国的房地产市场有联系的,互相作用。
  4。文章的潜意思很清楚,你中国调控,必须看到造成经济过热的根源是什么,调控下来的热钱,往何处去,你的银行和政策必然要考虑好,否则,这次调控仍然会死灰复燃,也就是谢文中所说的“最后算账的日子有可能来自房地产行业,但是只有政策措施严厉到足以推动纽约和上海的房地产价格下降的情况下才会出现。”
  五、最后,我们回过头来看第一段,就是引言中谢的观点:“当纽约和上海的房地产价格下降的时候”,那些在“长期非常看好商品和周期性产业的股票”的投资者,必然损失惨重。因此,谢在文章的结束又强调道“因此,如果投资者正在考虑什么时候离开市场最合适的话,最好的方式就是透过纽约和上海的房地产价格来观察。”
  诸位,看明白了?
  谢是个非常理性的投行经理人,他是在告诫海外投资者不要在冒险碰美中整个经济贸易中的相关投资,也就是说他看跌中、美房市,但前提条件是,两个政府都采取“进一步的措施”,目前来看,中美双方,对房市都有所打压,更加深了他的“悲观”预测。
  
  
  
  以后我就在坛子里专门给大家分析谢文算了,呵呵。
  
  
  
  
  
  
  

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沙发
乐小蛇 2005-05-30 02:53:51 只看该作者
  传说中的沙发?
#2
逐江轻舟 2005-05-30 03:13:22 只看该作者
  谢谢分析,还是没看懂!
#3
kkd123 2005-05-30 03:16:32 只看该作者
  美国拥有房产的家庭看来大大超出50%,是吧?
  不然房产升值他们不会消费趋旺。
#4
spacejam1979 2005-05-30 07:38:51 只看该作者
  lz的分析是正解,
  谢这篇文不是针对楼市的
#5
g3 2005-05-30 07:48:13 只看该作者
  作为投资者思维的谢,和那些持政治思想的人自然不可同日而喻
#6
酱酱 2005-05-31 00:57:26 只看该作者
  今天看新闻,最近,格林斯潘的一番言论,又应证了我对谢文的分析。
  格林斯潘认为美国房地产市场目前“多沫”。
  格老认为美国虚火的主要原因有两点:
  1。 “9·11”后,美联储为刺激经济复苏曾连续13次调低利率,使美国的短期利率降至40多年来的最低水平。同期,美国用于购房的30年期抵押贷款利率也随之下降。这是推动房地产市场“发烧”的最主要原因。
  2。前几年美国股市持续下跌使更多的人将资金转向房地产市场。有关统计显示,2001年初到 2002年10月,美国家庭在股市暴跌中损失的财富大约近8万亿美元,而同期美国人从投资房地产得到的收益约2.7万亿美元。
  根据数据显示,过去10年是二战以来美国房价上涨最快的10年。为此格老也“异曲同工”的认为:虽然目前还看不到全国性的房地产“泡沫”,但至少在局部地区已经存在不小的“泡沫”。
  美国人认为,格林斯潘是金玉良言,他基本上嘴一动,一些行业的冬天和夏天就要来临。而上述一番分析,又和如今的中国房产高温何其相似,更为可怕的是,我们在房产投资领域中过低的门槛,更加速了这一泡沫做大。
  谢国忠是否是中国房产的预言家?
  目前的局势来看,极有可能。
  原文在哪里?麻烦楼主给个琏接
#8
酱酱 2005-05-31 01:39:52 只看该作者
  谢国忠:美梦在惊恐中开始 调控带来又一轮恐慌
  
  最近,中国和美联储有可能进一步紧缩各项政策。中国经济一直维持在严重过热的状态。   
  房地产泡沫引起了社会关系紧张。政府部门有可能提高利率或者采取其他反投机性措施。美联储也有可能在不久的将来加快提高利率的步伐。  
  全球金融市场很容易受到冲击。绝大多数投资者长期非常看好商品和周期性产业的股票,并认为全球经济强劲增长的故事是完美无缺的。如果中国和美联储进一步采取紧缩性政策,这对全球金融将会是一次巨大的冲击,并有可能引起市场的长期低迷。  
  当纽约和上海的房地产价格下降的时候,这个游戏将会结束。房地产泡沫支持着美国经济和中国经济的需求。在两个或者其中的一个开始萎缩的时候,游戏就会结束。因此,最后算账的日子有可能来自房地产行业,但是只有政策措施严厉到足以推动纽约和上海的房地产价格下降的情况下才会出现。  
    美梦在惊恐中开始了   
  国际贸易引起的通货再膨胀已经造成了过度购买:投资者开始对中国—美国经济增长的故事充满了预期。他们认为,目前美国这种“你们买我们的债券,我们买你们的商品”的平衡能够持续下去,中国一定会创造出充足的工作机会,无论发生什么事情,中国将来也一定能够保持经济的稳定快速增长。  
  但是,这种平衡之中的一些“裂缝”已经开始显现。目前,市场所关心的是美联储有可能加快提高利率的步伐。数据已经显示出中国经济持续严重过热。中国的房地产泡沫所引起的社会问题已经引起了各方的关注。中国有可能已经处于要进一步采取措施的前夕。
  全球金融市场有可能会重复去年这个时候所发生的故事。与多数人的看法相反,美联储正在计划在加快提高利率的速度,中国也正在打算进一步采取紧缩性经济政策。当市场开始走向低迷的时候,引起通货再膨胀的国际贸易也将会低迷,那时候,撤离市场的通道将非常狭窄,市场有可能会出现暴跌的局面。  
  我认为,现在所发生的一切是新一轮的恐慌。除非美联储和/或者中国的房地产泡沫破裂,否则故事还不到结束的时候。  
  在2004年的春天,投资者群体中的氛围相当惬意。大多数人的意见是中国将会采取更加严厉的措施,美联储将不会在选举年提高利率。市场开始长期看多商品和其他周期性行业的股票,后来的结果表明,当时的市场是很容易受到冲击的。  
  2004年春天,中国的政府部门开始对宏观经济采取具有相当力度的紧缩措施,并停止了一些钢铁项目的建设。市场也改变了对美联储政策的预期,并对美联储在选举年的提高利率政策有了明确的预期。这些措施联合作用于全球金融市场上,导致了去年下半年全球金融市场的低迷。H股指数掉头向下,在去年5月17日跌到了3546点的谷底,比一月份的高点下降了34%,镍的价格下降到了10710美元/吨,比一月份的高点下降了40%。  
  后来的事实证明,当时的情况仅仅是一场惊慌,因为中国政府部门在接下来的几个月里从紧缩性政策的位置上撤了下来。在去年9月份的会议上,政府部门发出了保持经济增长速度的信号。美联储则配合地采取了持续地以固定幅度为步伐的提高利率,这刺激了全球金融市场上的风险偏好,尽管利率在不断提高。回应这种更加温和的政策环境,商品和H股指数又开始快速爬升。在2005年3月1日,H股指数再次爬升到了5138点,一直维持在5000点附近。镍的价格在3月8日上升到了16565美元/吨。交易价格维持在16000美元/吨。  
    日益紧迫的中美紧缩
  最近的数据显示中国经济一直严重过热。包括全国人大的很多代表都在为房地产泡沫的情况深深担忧。中国政府部门显示出在国内压力下将采取进一步紧缩措施的可能。再次的提高利率和反房地产投机性措施有可能会在不久的将来进一步引入。  
  全球金融市场对美联储有可能加快提高利率的步伐的担心日益增加。10年期的国债收益率上升了40个基点,已经保持了一段时间。格林斯潘对繁荣的股票市场和国债收益率水平过低的含混讲话已经导致了市场的普遍担忧。在贪欲主导了世界上绝大多数股票市场的今天,市场参与者普遍对现在的美国国债市场相当地担心。如果美联储对它的规则加息步骤表示不满的话,这种担忧很可能会进一步扩散。
  绝大多数对目前的经济增长相当乐观。一段时间以来,对美国的贸易赤字、到处可见的房地产泡沫、格林斯潘即将退休等问题的担忧影响了对世界经济稳定增长的预期。绝大多数投资者对这些问题失去了敏锐性,因为世界经济一直维持在繁荣的水平,尽管这些问题依然存在,不过它们都存在了比较长的时间,相信这种状态还将持续下去。对于绝大多数投资者来说,2006年1月格林斯潘退休的日子仍然是一个十分遥远的话题。因此,全球金融市场继续在商品和周期性行业的股票上下赌注。
  中国和美联储实施紧缩性经济政策的压力日益增长,同时投资者自行得意的心态使得全球金融市场在短期内更加容易受到负面消息的冲击。当中国和美联储有一方或者两方都宣布改变目前的政策步伐的时候,对全球金融市场来说将是一个很大的冲击。市场的下降将会显得有些疯狂。
    游戏的结局
  我认为,目前即将发生的这些事情很可能是又一次惊慌。房地产泡沫支持着中国经济和美国经济的需求。因此,最后算账的日子有可能来自房地产行业,但是只有政策措施严厉到足以推动纽约和上海的房地产价格下降的情况下才会出现。
  美国居民住宅的价值在2004年增加了2万亿美元,增长幅度达到了13.4%;2003年全年仅仅增长了1.4万亿美元,增长幅度也达到了10.5%。2004年美国个人消费增长了5050亿美元。从表面上来看,因为资产价格上涨的原因,美国家庭部门的收支平衡表比前一年更加强劲。只要房地产价格保持目前价格上涨的步伐,美国的消费者为什么要停止消费并开始储蓄呢?
  美国消费的强劲增长保持了中国的出口增长强劲。热钱不断地涌入中国经济体。中国并没有将自己所有的钱都进行投资。在中国银行系统内剩余的流动性总量非常高。中国的房地产行业仍然在持续地快速扩张。我认为在过去的五个月里,长江三角洲主要城市的房地产价格都翻了一番,绝大部分省会城市的房地产价格上涨了60%。新建房地产项目的销售占GDP的比率由三年前的4.7%上升到了目前的7.4%,1997年仅仅占2.1%。在过去的三年里,新建房地产项目的平方米数量平均每年增长15%。根据我们的估计,现在在建的房地产项目如果全部完工,以目前价格计算,其价值相当于中国当前GDP的三分之一。因为绝大多数房地产开发商预期房地产价格将以两位数字增长,预期房地产投资所带来的利润每年占GDP的比重将超过3%。标准普尔500公司的利润也仅仅占美国GDP的3.5%而已。这就是中国的投资欲望为什么如此强烈的原因。
  美国的消费动力或者说中国的投资动力并不会改变,除非这两个经济体的房地产市场有一个或者两个都开始反转。因此,如果投资者正在考虑什么时候离开市场最合适的话,最好的方式就是透过纽约和上海的房地产价格来观察。
#9
来说句话 2005-05-31 03:59:55 只看该作者
  这篇文章早已经看过了
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